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        通信行业月报:新基建政策逐步落地 行业整体拐

        2020-05-13 07:11分类:政策 阅读:

        投资要点:

          行业市场回顾: 2020 年4 月,通信(中信)板块指数同比上涨3.3%,跑输同期沪深300 指数(6.41%),中小板指数(8.97%)和创业板指数(10.55%)。板块在30 个中信一级行业中排名第17 位,较3月上升11 名,整体表现有明显回暖但仍跑输大盘。子版块方面,4月份增值服务、通信终端及配件表现较好,涨幅分别为8.43%和8.12%。系统设备、网络覆盖优化与运维、网络规划设计和工程施工版块表现较差,跌幅分别为-2.63%、-4.51%、-6.11%。

          运营商3 月各项指标全面好转,收入和DOU 继续增长:整个3 月份三大运营商各项用户数据均未现赤字,用户数量集体攀升,尤其是中国移动和中国电信在移动用户和5G 用户增量上均有大幅增长。运营商三月运营数据反映了随着国内疫情好转,复产复工的有序推进,运营商线下营业厅开业,前两月积压的潜力用户得到释放。一季度电信业务收入累计完成3383 亿元,同比增长1.8%,增速同比提高0.8 个百分点,较上年末增幅提高1 个百分点。按照上年不变价计算的电信业务总量完成3444 亿元,同比增长17.7%。一季度,移动互联网累计流量达357 亿GB,同比增长39.3%,在上年同期三位数增长的基础上继续保持较快增长态势。3 月当月户均移动互联网接入流量(DOU)达到9.5GB/户,同比增长30.6%,较上年12 月提高0.91GB/户,达到近12个月以来最高点。

          计算机、通信和其他电子设备行业业绩拐点向上,通信版块一季度盈利能力受阻:2020 年1-3 月,计算机、通信和其他电子设备行业累计实现营业收入21,230 亿元,同比下降7.5%,降幅较1-2 月明显收窄;1-3 月累计实现利润总额573.2 亿元,同比下降12%,较1-2 月的-87%大幅收窄。可以看出,TMT 行业3 月份在国内疫情明显好转的背景下迎来快速复苏,行业盈利能力显著改善。中信通信板块2020 年一季度实现营业收入2440 亿元,同比下降3.23%;实现归母净利润50.36 亿元,同比下降43.64%,行业盈利能力受疫情影响较为显著。其中,电信运营子版块受影响较小,一季度营业收入为752.2 亿元,同比微增0.26%,归母净利润12.61 亿元,同比下降20.1%;通信设备制造子版块受影响较大,一季度营业收入为1583.15 亿元,同比下降4.81%,归母净利润为35.33 亿元,同比下降47.67%。

          行业整体拐点向上,维持行业“强于大市”投资评级:截止2020 年5月11 日,通信板块 PE(剔除负值后)为34.12 倍,估值较上月小幅上升,高于中小板指估值(27.88X),低于创业板指估值(46.73X)。

          从历史估值走势看,当前版块PE 处于近五年来较低水平,低于通信版块近五年PE 均值45.1 倍。目前全球疫情形势仍十分严峻,全球经济受挫,通信产业链亦受到波及,尤其是涉及海外供应商以及跨国订单较多的公司。但考虑到目前国内经济已然开始复苏,计算机、通信和其他电子设备制造业3 月营收和盈利较2 月拐点向上,预计二季度行业整体景气度会进一步拉升。目前新基建政策在各地方开始落地,成为疫后经济复苏的主要催化剂,5G、数据中心等又是其中重中之重。

          疫情对通信行业更多的是收入确认的延后,预计后三季度通信行业会迎来超额恢复,成为新基建核心受益领域,所以我们给予通信行业“强于大市”评级。

          风险提示:新基建建设进展不及预期;运营商5G 资本开支不及预期会使行业增长不及预期;疫情所带来的全球经济风险;系统性风险。

        郑重声明:!

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